近期,受原油及馬棕大幅走高影響,棕櫚油走出單邊修復行情。截至10月25日,BMD棕櫚油盤面再度上漲,內盤棕櫚油止跌反彈,主力合約收盤上漲1.45%。

　　據(jù)海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)在線查詢平臺最新公布的數(shù)據(jù)顯示,中國9月棕櫚油進口量為612607.17噸,環(huán)比增加102.4%,同比增加26.2%,進口量創(chuàng)本年度新高。其中,自印尼進口棕櫚油492425.53噸,環(huán)比上月增加223286.9噸。同期,自馬來西亞進口棕櫚油119990.02噸,環(huán)比增加86571.64噸,價格更低的印尼棕櫚油對馬棕的替代效應顯著。

　　近期棕櫚油進口量為何飆升？又將給市場帶來什么樣的影響呢？

　　東興期貨農產品分析師陳哲告訴期貨日報記者,國內棕櫚油進口量由前期持續(xù)萎靡轉變?yōu)榕噬�至歷史高位的主要原因在于兩方面：一方面,印尼多次降稅、免征出口專項稅,主動讓利促銷,國內對盤利潤顯露,貿易商采購積極性增加；另一方面,國內消費情緒恢復,豆棕價差拉大的同時,也增強了棕櫚油需求替代的吸引力。

　　據(jù)了解,今年上半年國內棕櫚油進口量持續(xù)偏低,供應吃緊致使“低庫存、高基差”的格局始終與市場相伴。美爾雅期貨油脂油料分析師張翠萍表示,2021年3季度至2022年1季度,棕櫚油進口利潤持續(xù)倒掛,買船積極性不高,導致2022年年初至6月國內棕櫚油進口到港量持續(xù)低迷,食用棕櫚油月均進口一度在10萬噸以下。隨著4 月中旬進口利潤窗口打開,買船增加,7月起棕櫚油到港量開始回升。截至10月24日,海關數(shù)據(jù)顯示,9月國內棕櫚油進口總量環(huán)比增72%。

　　“棕櫚油進口量飆升源于6月中旬以來產區(qū)價格不斷走低。棕櫚油價格在2022年上半年延續(xù)強勢,根源在于印尼主動限制出口。隨著印尼出口重啟,國際棕櫚油價格承壓下行,中國進口棕櫚油利潤回升。隨著進口利潤修復,進口商積極進口棕櫚油。且豆棕油價差和菜棕油價差相對較高,引發(fā)下游消費替代行為,棕油需求有所增長�！敝行牌谪浻椭�油料分析師王聰穎說。

　　陳哲分析稱,目前國內外供應偏寬松,短期會限制上行的空間。MPOA數(shù)據(jù)顯示,馬棕10月前20日產量環(huán)比增7.45%,同時出口顯露疲態(tài),船運機構數(shù)據(jù)顯示,10月前25日出口環(huán)比降幅超3%,綜合之下,10月庫存將繼續(xù)累至250萬噸以上。此外,印度于10月24日至26日正式關閉排燈節(jié),預計采購興趣減弱。國內10、11月到港量延續(xù)正常水平,據(jù)我的農產品網預估分別為45、50萬噸,庫存也繼續(xù)增至62.84萬噸的高位。

　　事實上,國內棕櫚油在經歷了七八個月的低庫存狀態(tài)后從9月初開始快速累庫,至10月19日已升至63萬噸的歷年同期高位,一轉此前國內棕櫚油供應緊張的局面,棕櫚油期現(xiàn)基差出現(xiàn)回落。

　　據(jù)王聰穎介紹,今年上半年由于棕櫚油進口量偏低,棕櫚油庫存降低至2018年以來同期最低水平,基差一度飆升至4000元/噸以上。隨著產區(qū)報價下調,中國棕櫚油進口量快速增長,導致2022年棕櫚油庫存季節(jié)性回升明顯早于往年。

　　“不過產地故事多,也因此淡化了棕櫚油進口數(shù)據(jù)對盤面的影響�！睆埓淦挤治龇Q,一方面,產地進入雨季,尤其印尼遭遇強降雨,加大了市場對棕櫚油產量下滑的擔憂。盡管馬幣走軟下馬棕出口降幅縮窄,但市場對馬棕10月繼續(xù)累庫的預期仍增加。另一方面,經過數(shù)月的加快出口,GAPKI8月印尼棕櫚庫存降至400萬噸附近,不過庫存的轉移并不等于消失,相對應的印度和中國棕櫚油庫存大幅攀升,且實際消費仍需時間兌現(xiàn),并且市場等待印尼出口專項稅豁免是否延期。

　　展望后市,王聰穎表示,8月印尼棕櫚油出口超預期增長,庫存壓力明顯緩解。而11月產區(qū)棕油將開啟季節(jié)性減產,或支撐產區(qū)報價�？紤]菜籽11月進口量增幅明顯,而大豆(5577, -5.00, -0.09%)10月到港量仍相對偏低,且11月南美干旱或帶來新的利多。宏觀層面的壓力仍然存在,預計油脂整體上延續(xù)7—8月區(qū)間運行,強弱排序或有所改變,從此前棕油最弱,菜油最強,轉為菜油最弱,棕油最強。

　　陳哲認為,由于產量端的話題蠢蠢欲動,后期存在一定炒作空間。通常11月后產地產量將步入下行軌道,適逢東南亞雨季來臨,持續(xù)強降雨會擾亂收割及運輸活動,損害產量,上周產地洪水預警已引起市場警覺,考慮到主要限產因素勞工短缺也尚未根除,若后期產量表現(xiàn)不盡如人意,市場情緒或再度發(fā)酵。同時,印尼免征Levy即將到期,在庫存去化超預期以及暴雨引發(fā)減產擔憂的背景下,11月可能如期恢復Levy,從成本端提振價格。她提醒,相比豆、菜油較強的供應改善預期,棕櫚油話題性更強,關注品種間價差機會。此外,全球經濟形勢不穩(wěn),年底前美聯(lián)儲加息依舊是交易主線,市場情緒敏感易發(fā),警惕宏觀風險導致的普跌行情。